金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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