核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qi刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思án)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及(j刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思í)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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