调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷苏州区号是多少。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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