作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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