国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是(shì)权(quán)益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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