私(sī)募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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