2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。 宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗p>

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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