大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗p>

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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