四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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