四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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