射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微(wēi)正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文(wén)件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，与(yǔ)慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半年触(chù)底(dǐ)回升，但截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局(jú)。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎn帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好g)变化(huà)谋求射频芯片业(yè)务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二(èr)期等(děng)多个知名(míng)资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智能手机以(yǐ)及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线(xiàn)通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持(chí)续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是由于(yú)持续进(jìn)行高额研(yán)发投(tóu)入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大(dà)规(guī)模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多(duō)知名资(zī)方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶(jiē)段(duàn)对(duì)慧(huì)智微(wēi)进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续加注的(de)红(hóng)杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增(zēng)速持(chí)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本(běn)市场对包括慧(huì)智微(wēi)在内的(de)射(shè)频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低了(le)自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而(ér)预计(jì)未(wèi)来每(měi)个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布(bù)完(wán)成融(róng)资(zī)，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这(zhè)个数(shù)据是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用(yòng)于芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基地(dì)及上海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加头部客户的市(shì)场份额；技(jì)术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭代(dài)，优(yōu)化可(kě)重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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