财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)66漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里1款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(g漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里uà)的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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