来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里p>

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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