核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性(xì上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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