金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。<日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗strong>

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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