大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(z大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？hě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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