财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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