财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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