金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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