2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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