公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模(mó)式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的(de循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒ循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思u)144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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