4月美国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+2一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心5.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就业数据出(chū)现明显恶化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机以及(jí)债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关(guān)》

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