申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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