大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货(hu嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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