事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动，物价(jià)作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商品价格回落(luò)等(děng)。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国(guó)际(jì)定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分(fēn)耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价(jià)格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料(liào)和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等(děng)上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条相关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数(shù)行业环比(bǐ)价格回落、上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续(xù)回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(f48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗