来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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