调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(h狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字òu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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