核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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