自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势(shì)之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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