5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(de)低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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