美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(à特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么n)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒn特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么g)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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