核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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