4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到(dào)集(jí)中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年(nián)同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延(yán)续(xù)年初至今(jīn)的(de)较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表trong>

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》