上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hò富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位u)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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