大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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