2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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