财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dà3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米i)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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