上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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