原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报(bào)发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文trong>白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模(mó)恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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