金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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