大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lè无法企及是什么意思，不可企及是什么意思i)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(x无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介无法企及是什么意思，不可企及是什么意思绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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