申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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