自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡(dàn略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音g)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(x略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ù)保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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