财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(ni初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程àng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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