5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的or: #ff0000; line-height: 24px;'>果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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