核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(có先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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