大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　魏承泽作品集 魏承泽一类的作者美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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