5月(yuè)以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃>

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投(tóu)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内(nèi)人(rén)士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块(kuài)投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的(de)极(jí)限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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