四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力苏州区号是多少，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(d苏州区号是多少ìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精苏州区号是多少准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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