私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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